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「002438」长江商学院金融MBA周二直播札记:期货投资三要点

原标题:长江商学院金融MBA同级周二实训室笔记:期货投资3个重点

朱琼长江商学院金融工商管理硕士

学习MBA的价值不仅仅来自于向教授学习,更来自于与精英同行并肩而行,相互成就。长江MBA项目特别推出了“MBA同行之声”专栏,与大家分享长江MBA项目2020届精英学子的私人思想盛宴。

本期内容摘自长江商学院MBA 2020北京班朱琼1月26日在长江MBA周二直播室专栏分享。它打破了期货“投机”的视角,从实际操作上看期货交易策略,希望对你有所帮助。

本文由长江商学院MBA 2020北京班学生朱琼于1月26日在长江MBA“周二直播室”栏目分享整理而成。

什么是期货

期货市场和证券市场是我们经常能听到的词汇。据记载,证券市场,即股票,最早出现于15世纪,熟悉的东印度公司出售自己的股票。期货的概念最早始于12世纪的古希腊和古罗马,当时社会、文化和经济高速发展,商品贸易频繁。因为有些商品需要时间,价格不稳定,因此,期货的概念应运而生。当时商家自发签订远期合同,时间到了就发货。对于卖方来说,商品的流通可以被锁定,而对于买方来说,商品的价格可以被锁定。

然而,随着远期合同的日益流行,出现了一个问题,即合同的执行不受监督。因此,1739年,日本米祥昌的建立成为第一个制定标准化期货合约并监督其执行的交易所,并逐渐发展成为现代期货交易。

中国的期货交易所自1993年以来在上海、郑州和大连拥有三个商品期货交易所,中国金融期货交易所也设在上海。1月22日,中国证监会日前正式批准成立广州期货交易所,我国期货交易的发展逐步加快。

因此,期货交易是从即期-远期合约-期货交易的顺序发展而来的。举个简单的例子直观理解:

假设IPHONE13上市,直接去商店支付手机费用。这是现货交易;如果还买不到,需要一个月后在官网预约。此任命为远期合同;而且如果很难预约,不是每个人都能预约,我就把这张预约单卖给别人,这就是期货交易。

因此,期货交易的对象不是商品本身,而是标准化的合约,这是期货中非常重要的概念。

在这个PPT页面,我截取了沪深两市前十的交易量,以及1月22日后四个期货交易所的交易量。

可见,沪深两市成交量约为1.1万亿,四大期货交易所的总成交量远高于沪深股市,说明我国期货市场相当繁荣。但这里需要注意的是,期货市场是融资融券交易,交易量的计算是以合约总价值为基础的,所以这里的交易量是通过杠杆放大的,融资融券交易也是期货市场非常重要的特征之一。

期货的功能和参与者

期货市场的主要参与者是套期保值者、套利交易者和投机者,所有的参与者都对应着期货的主要功能。

保值者基本上是实体。为了规避上下游产业链在日常运营中价格变动的风险,他们通过期货市场进行套期保值,期货市场发展的动力也来源于此类实体的真实需求。

套利交易者往往具有维持市场价格稳定的功能。套利交易是指通过短期利差赚取利润。比如现货市场上有一批茅台原酒出售,必然会导致套利者趋之若鹜,抢货。抢购后,套利交易者将以市场认可的价格出售茅台酒,并赚取差价。这是典型的套利交易,只在现货市场。但是在期货市场上价差的机会往往是转瞬即逝的,所以套利交易者一般都是机构或者专业的交易者,他们需要有收集和分析信息的能力,同时也要有支持快速交易的软硬件,在价差发生时能够捕捉并执行交易。

第三类期货市场以投机者为主,“投机”是中性词,期货市场是零和博弈,投机者是市场中的鲶鱼。没有鲶鱼,市场缺乏活力。

期货市场还有两个重要特征:双向交易和夜间交易:

双向交易意味着你不仅可以做多,还可以做空;

夜市交易是时间管理大师的最爱,满足随时想交易的心。一般在晚上9点开盘,交易截止时间不同,比如白糖和棉花的PTA到晚上11点,铜、铁、锌到第二天1点,金、银、原油到第二天2点半。

国内期货品种介绍

这里有三个典型的期货品种,分别是能源的原油期货,金融的沪深300股指期货,农产品的生猪期货。

一、原油期货

1、原油期货的作用

原油期货是中国第一个开放式期货品种,中国是世界上最大的原油进口国和消费国。随着原油期货交易量的上升,可以提高中国在全球石油市场的定价能力;

中国有成品油价格调整窗口,根据过去10天国际原油价格的平均价格确定。因此,中国油价与国际油价变化存在一定的滞后性。随着中国原油期货的不断完善,国内成品油价格调整将得到推动。油价波动更近;

原油期货最重要的作用是人民币国际化。俗话说“要致富,先修路”。人民币国际化是国家发展和输出文化、技术和劳动力的必由之路。原油是世界上最重要的商品。随着人民币结算原油期货的不断发展,人民币在国际市场上的地位必将得到提升。

2.影响原油期货价格的因素

首先是国际政治和地理关系。

2020年,沙特和俄罗斯未能达成减产协议,导致原油价格从2020年1月的60美元/桶大幅波动至4月的15美元/桶,引发中行原油宝事件。比如美国页岩油成本高,未来会用国际手段推高油价;

虽然中国原油期货以人民币结算,但全球原油以美元结算,因此汇率利率的变化会引起原油价格的变化。比如美联储放水,原油价格就会上涨,反之亦然;

欧佩克是石油输出国组织。它每年开会讨论与原油有关的问题,如增加产量和减少原油产量。每次会议结束,都会对原油短期走势产生影响。学过经济原理的同学都知道博弈论,欧佩克其实是个阴谋。组织,毕竟石油资源在他们手里,有绝对的定价权;

最后,金融市场也会对油价产生影响。许多对冲基金持有相当数量的原油头寸,它们对原油价格的变化高度敏感。因此,如果他们的头寸发生变化,往往会在短期内对原油价格产生影响,长期趋势仍将由供求关系决定。

从上海期货交易所原油期货标准合约表可以知道,交易单位是每批1000桶,按今天(1月26日)330元的结算价计算。每份合约价值约33万元,交易保证金按10%计算(虽然合约上说最低5%,但期货公司往往出于风险控制的原因,要求更高的保证金并动态调整以保护客户)。每批原油期货合约交易量约为3。

3.原油期货的套期保值策略和套利交易策略

这是上海期货交易所2020原油期货手册的内容,也是官方介绍。现货交易者会因为担心价格下跌造成利润损失而持有空头期货订单,这样现货市场下跌造成的损失就会在期货市场赚回来;相反,原油买家担心现货价格上涨导致成本增加,所以会多持有期货对冲风险。这就是原油期货的套期保值策略。

原油套利交易策略和套期保值策略一样,也是上海期货交易所2020年原油期货手册中的官方介绍,简单描述为牛市套利中的买近卖远和熊市套利中的买远卖近。因为短期价格变化最终是由供求关系决定的,牛市中供求关系会随着时间的推移逐渐恢复正常,所以近期合约价格变化会大于远期合约,所以牛市价差是近买远卖,反之亦然。

二、沪深300指数期货

股指期货是重要的金融衍生品之一。沪深300指数期货是中国第一个股指期货。沪深300指数由沪深股市市值大、流动性好的300只股票组成。可以说是最能全面反映我国a股市场上市股票价格整体表现的指标之一。

从沪深300指数期货的标准合约可以知道,合约乘数是300元。按收盘价5500元计算,一手沪深300指数期货合约价格约165万元,按10%保证金计算,每手沪深300指数期货价格约16.5万元。

股指期货有两个主要功能:

首先是风险对冲。我们知道a股虽然有做空机制,但是成本高,金额小。所以,如果要在a股市场对冲多头头寸,股指期货是为数不多的工具之一;

其次是价格发现。手机上有股票app的同学可能会注意到,每天推送的信息里都会发现富时A50股指期货,而且时间很早。这也是价格发现在期货市场的作用,因为期货市场是一个信息流通程度很高的市场,所有的信息最终都会体现在价格上。

股指期货有两种主要策略:

首先是对冲股票头寸。如果我们持有的股票持仓中包含了大量的上述沪深300的权重股,那么我们的股票持仓变动将与沪深300高度正相关,因此我们可以利用保证金交易以较低的成本对冲正的股票持仓;

第二个是跨期套利。套利策略和原油期货交易策略类似,这里就不赘述了。

亚洲金融危机在1997年蔓延到香港。最后多头和空头都在争夺当时香港的恒生指数期货。虽然最后还是保持了港元汇率,但过程是悲惨的。在真正的战争中,无论胜败,过程都是惨烈的。无辜平民受伤,金融战争也是如此。受伤的都是韭菜。所以要感恩和平,引导和平,希望经济继续发展,国家继续繁荣,远离战争。

第三,生猪期货

生猪期货是最近上市的品种,也是国内首个活体交割的期货品种。从趋势图可以看出,最近价格一直在下降。

我们可以从前面学到的期货功能知道,有了生猪期货,我们可以在期货市场做更多的期货,来对冲现货上涨的风险。我们可以自豪地告诉家里的老人,以后再也不用担心猪肉价格上涨了。当然,要想完善套期保值,需要家庭富裕,因为从生猪期货合约上可以看出,每手生猪期货16吨,按照2020年城镇居民人均猪肉消费量接近30公斤/人/年,5000

所有农产品的价格基本都是周期性的,猪也不例外。正如我们在管理经济学课程中学到的,价格的周期性变化是由供求关系引起的。从图中可以看出,其实所有的农产品都可以画出类似的供求周期图,只是不同的品种周期不同。从2006年到2019年,我们可以看到猪肉价格经历了四个明显的周期,我们仍然处于第四个周期。

影响猪肉价格趋势的主要因素有五个:

1.季节性的,我们现在所处的第四季度的消费会明显高于前三季度。家家户户过年都会买肉做点腊肠腊肉,过年会带猪肉包几个饺子;

2.养殖成本的变化,这里最重要的是种猪市场。我个人的看法是种猪市场是一个不亚于芯片市场,被国外卡住的技术。2020年,我们进口的种猪数量超过了2万头,是过去几年的新高。国外种猪培育出来的仔猪生长速度快,肉质好,而这些好种猪培育出来的二代、三代猪质量逐年下降,每年都需要进口种猪。如果情况也是这样,

3.疫情,这里的疫情不是指COVID-19疫情,而是指猪瘟、猪流感等动物常见疾病。比如2018年非洲猪瘟流入中国,大量猪病后治疗,导致2019年猪肉价格大幅上涨;

4.宏观经济走势,经济在好转,国民收入水平在上升,GDP在上升,猪肉价格也会上升,反之亦然;

5.饮食结构的变化也会对猪肉价格产生影响。事实上,农业期货与我们的生活密切相关。每个人都忙于日常工作,可能没有时间照顾家人。如果大家都关注农产品期货,那就应该在下班后抽点时间去市场买猪肉、鸡蛋、红枣、小麦、玉米、大豆等。与卖家谈论价格变化和趋势,不仅可以获得比电脑前更准确、更直接的第一手研究信息,还可以照顾家庭,将市场研究融入生活

期货投资经验分享

第一,战术层面

1.尝试交易主合同

一个期货品种合约有不同的月份,交易量最高的是主合约。主合同流动性最好,几乎所有交易都能找到对手,方便个人操作;

2.需要及时调整位置,更改月份

当一个品种需要长期持有时,我们需要换仓数月,因为每份合约都有到期日,而平仓即将到期,然后在下一份主合约中以与原头寸相同的方向和数量开仓,就是换仓数月。换仓换月的时间需要根据实际情况动态调整,避免原油宝一样的后果;

3.双向交易,抓住卖空机会

期货可以双向交易,所以有机会就要敢于做空,或者用空套利;

4.交易品种不要太多

个人经验有限,所有品种都熟悉是不现实的,只有放弃了,才能专注于自己熟悉的品种;

5.设置止损线

第二,战略层面

1.避免赌博心态;

2.避免少赚多赔的心态;

3.找一个适合自己的风格;

4.相信自己的判断;

最后,希望所有同学都能在广阔的资本市场中找到属于自己的财富份额!今天的分享代表了我个人的观点,不做投资建议,期货市场有风险,投资要谨慎!

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