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深交所主板和中小板合并:开创发展新格局 当当网怎么样

2021-05-01 04:19:45 股票教程

今年2月5日开始的深圳主板和中小板合并(以下简称“深圳两板合并”)的筹备工作现已就绪。3月31日,深交所宣布,两板合并将于4月6日正式实施。我们认为,深深合并的意义主要体现在以下几个方面:

1)行业定位更加明确,多层次资本市场体系建设得到优化;

2)推进“十四五”期间户籍制度改革的全面推进;

3)有助于促进资本要素的市场配置,进一步提高资本市场服务实体经济的能力。

考虑到投资者对此次合并可能有足够的预期,且本次合并仅对部分事项进行适应性调整,不会对上市公司的上市运营、投资者的交易习惯和行为、市场产品的建设和运营产生实质性影响,对固定收益产品、期货期权产品、深港通业务基本没有影响。板块合并不会对深交所主板和中小板指数的编制方式造成实质性的改变。因此,我们预计深市和深市的合并将顺利实施,对市场运行、市场情绪和股市表现的影响有限。

深交所主板和中小板将正式合并

深交所主板和中小板4月6日正式合并。今年2月5日开始的深圳主板和中小板合并(以下简称“深圳两板合并”)的筹备工作现已就绪。3月31日,深交所宣布,两板合并将于4月6日正式实施。我们对此简要评论如下:

1)深圳主板和中小板前世。深圳证券交易所于1990年12月试运行。在接下来的10年里,有447家公司在深交所上市。2000年,为了集中精力建立创业板,深交所暂停了其后四年的IPO业务。2004年5月,为了拓宽中小企业直接融资渠道,逐步推进创业板建设,深圳证券交易所计划在主板上设立中小板。2004年6月,中小板正式开业,接下来的5年,中小板承担了为深圳中小企业提供融资渠道的主要责任。自2009年创业板成立以来,中小板和创业板一直并行。截至4月2日,深圳主板/中小板上市公司分别为461/1002家。4月6日合并后,深圳主板共有1463家上市公司,总市值23.5万亿元。

图表:深交所主板和中小板改革发展历程

来源:CICC研究部

2)深圳主板与中小板合并的必要性,中小板的历史意义得出了成功的结论。深圳股市发展过程中凸显的现象,使得深圳主板与中小板合并势在必行。具体表现如下:

a)深圳主板长期缺乏IPO融资功能。自2000年9月以来,深圳主板IPO停滞了20多年。期间只有少数公司通过发行a股或通过b股交换股份登陆主板;

b)深圳主板和中小板同质化。证监会2月5日批准深圳主板和中小板合并时,提到了两板同质化。中小板自成立以来,一直定位于主板内部板,在主板体系框架下运作。深交所表示,中小板在发行上市、信息披露、交易机制、投资者适合性要求等重大制度安排上与主板基本一致。中小板经历了多年的发展,在一些板块特征上也与主板趋同;

c)中小板的初衷之一已经成功完成。中小板的初衷之一就是推动创业板建设,在创业板尚未开放的背景下,为中小企业提供融资平台。经过十多年的发展,2009年成立的创业板已经形成了相对成熟的投融资平台,上市公司926家,总市值超过10万亿元。

图表:深圳主板和中小板合并的背景和总体思路

来源:CICC研究部

图表:深圳主板和中小板的合并是推动资本市场全面深化改革的重要举措

来源:CICC研究部

图表:资本市场深化改革措施的系统效应

来源:CICC研究部

3)深交所合并中的“变更”和“不变更”。根据深交所公告,深交所与深交所合并遵循“两个统一、四不变”的原则(统一业务规则、统一运营监管模式、不变发行上市条件、不变投资者门槛、不变交易机制、不变证券代码和简称),仅对部分业务规则、市场产品、技术体系、发行上市安排等进行适应性调整。,确保市场安全稳定运行。

图表:沪深股市各板块的基本信息和核心系统

来源:上交所、深交所、中国证监会、CICC研究部

图表:沪深交易所上市标准

资料来源:CICC研究部

图表:沪深股市各板块的交易概况、估值、基本面和行业构成的综合比较

来源:CICC研究部(注:截至2021年4月2日的数据)

合并实施后的主要变化包括:

a)证券类别。原中小板公司证券类别变更为“主板a股”,申请在原中小板上市的企业提交的发行申请文件中“中小板”字样视为“主板”。

b)证券代码区间。主板使用原“002001-004999”中小板证券代码范围,主板a股代码范围调整为“00001-004999”。

c)指数调整。本次合并,只对相关指标的全称、简称、样本空间描述进行适当修改,即删除指标全称、简称中的“板”字,将相关指标样本空间描述中涉及的“中小板”改为“原中小板”(如“中小板指数”简称改为“中小板100”,将“中小板综合指数”改为“中小板综合指数”上述指数调整安排不会对指数编制方法产生实质性的改变,也不会导致跟踪相关指数的基金产品投资标的的调整。

d)市场展示。相关单位不再在交易、技术系统市场展示等前端界面设立中小板股区。

e)商业规则。此次合并,只需对主板和中小板的少数差异化规定进行适应性调整,如在高送转业务指导中统一高送转的定义。深港通等业务基本不受影响。

图表:1990年以来沪深两市上市公司数量

来源:CICC研究部(注:截至2021年4月2日的数据)

图表:1990年以来沪深股市各板块上市公司的融资额

来源:CICC研究部(注:截至2021年4月2日的数据)

图表:自1990年以来沪深股市各板块总市值的变化

来源:CICC研究部(注:截至2021年4月2日的数据)

图表:2021年初以来,深圳中小板日均换手率接近沪深股市主板日均换手率

来源:CICC研究部(注:截至2021年4月2日的数据)

图表:2021年初以来,深圳中小板日均成交量接近沪深两市主板日均成交量

来源:CICC研究部(注:截至2021年4月2日的数据)

图表:2019年深圳中小板营业收入增速接近深圳主板

资料来源:CICC研究部

图表:2019年深圳中小板净利润增速接近深圳主板

资料来源:CICC研究部

图表:深圳主板和中小板企业市值分布

来源:CICC研究部(注:截至2021年4月2日的数据)

图表:深圳中小板流通平均市值仅次于深圳主板

来源:CICC研究部(注:截至2021年4月2日的数据)

图表:深圳主板和中小板行业分布(按数量)

来源:CICC研究部(注:截至2021年4月2日的数据)

图表:深圳主板和中小板行业分布(按市值)

来源:CICC研究部(注:截至2021年4月2日的数据)

图表:每个行业当前估值的比较

来源:CICC研究部(注:由于缺少合并后中小板估值数据,最新数据截止2020年12月31日)

深交所合并的意义及其对资本市场的影响

深交所与深交所的合并对我国资本市场建设和实体经济发展具有积极意义。我们认为,深证合并的意义主要体现在以下几个方面:1)股市定位更加明确,多层次资本市场体系建设得到优化。深交所和深交所合并后,深交所将形成以主板和创业板为主体的市场结构。主板定位支持相对成熟的企业,创业板主要服务成长型创新创业企业。深圳主板和中小板的合并,使得深圳板块的结构更加简洁清晰,主板和创业板的层级定位更加清晰;2)推动“十四五”期间户籍制度改革全面推进。这将有助于简化发行监管的分工结构。未来注册制度的查询和审议主体将由中国证监会委托给交易所,期间无需对中小板进行差异化安排或单独监管;3)有助于促进资本要素的市场配置,进一步提高资本市场服务实体经济的能力。

深交所和深交所的合并有望顺利实施,对市场的中短期影响可能有限。2月5日,在深圳主板和中小板宣布合并计划后,中小板指数在3个交易日内上涨7.4%,略好于同期沪深300的表现(同期上涨5.9%)。3月31日,中小板指数宣布合并,上涨2.5%,也略好于同期市场表现(沪深300上涨2.2%)。考虑到投资者对此次合并可能有足够的预期,且本次合并仅对部分事项进行适应性调整,不会对上市公司的上市运营、投资者的交易习惯和行为、市场产品的建设和运营产生实质性影响,对固定收益产品、期货期权产品、深港通业务基本没有影响。此次合并不会对深交所主板和中小板指数的编制方法产生实质性的改变。因此,我们预计深市和深市的合并将顺利实施,对市场运行、市场情绪和股市表现的影响有限。

图表:深市和深市合并的中短期影响可能有限

来源:CICC研究部(注:截至2021年4月2日的数据)

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(文章来源:金钟点睛之笔)


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