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「377020基金净值」中国2018年经济年报点评:六项稳定政策加码助经济走出谷底

2021-04-16 11:02:14 股票行情

国家统计局近日发布了《2018年中国经济年度报告》。总的来说,2018年中国经济面临的挑战超过了年初的预期。在内外双重压力下,中国经济增速逐季回落,第四季度GDP增速降至6.4%,凸显“变局中的烦恼”。当然,随着年底宏观反周期政策的逐步发挥,12月份社会消费品零售总额和工业生产数据出现较低反弹,投资持续下降也得到遏制,表明政策加码正在帮助经济触底。

展望2019年,考虑到政策实施的时滞和前期贸易的“抢出口效应”逐渐消退,预计今年上半年中国经济仍将处于寻底过程中。当然,一旦外部不确定性取得积极成果,反周期政策和改革措施共同作用,中国经济可能在下半年企稳。预计2019年后中国经济将呈现前低后稳的趋势,全年GDP约6.2%。

人们对2018年中国的经济变化感到担忧

投资的持续下降是拖累中国经济增长的最重要因素。2018年固定资产投资同比增长5.9%,比2017年下降1.3个百分点。其中,由于早期去杠杆化和债务约束,基础设施投资增速大幅下降。2018年基础设施同比增速仅为3.8%,比2017年19%的增速低15.2个百分点。当然,从高频基础设施的增速来看,随着基础设施建设短板政策的加码,特别是最近交通、水利等基础设施的加速审批和开工,第四季度基础设施建设的持续下行趋势得到扭转,这是好事。

房地产投资稳步下降。相对而言,2018年房地产投资下滑趋势有限。全年房地产开发投资同比增长9.5%,1-11月下降0.2%,呈稳步下降趋势。此外,目前房地产市场仍然面临压力,如房地产竣工面积负增长、房地产销售增长率下降、土地购买交易价格增长率下降等。,但新的房地产建设数据仍在加速。展望2019年,考虑到去库存已经取得不错的效果,棚改货币化政策已经逐步退出,预计2019年房地产市场很可能降温,预计房地产政策将在“房无投机”的主调下迎来局部微调。

制造业投资数据整体表现比较好,年增长率9.5%。其中,高科技制造业投资是亮点,并继续保持快速增长。如特种设备制造、电机及设备制造、计算机、通信等电子设备制造的投资年增长率分别为15.4%、13.4%和16.6%;相反,汽车、铁路、船舶、航空航天等运输设备等传统制造业表现不佳。

贸易数据对经济下滑的拖累是过去两个月的新迹象。尽管外部不确定性今年有所加剧,但有迹象表明,中国为了避免增税而进行出口掠夺,这使得中国的贸易数据总体上保持活跃。但自11月份进出口数据降至个位数以来,12月份中国出口(以美元计)同比下降4.4%,进口同比下降7.6%,均降至负值。可以看出,在主要出口地区中,对美国出口下降最快、目前增长率最低和外部不确定性恶化造成的全球负面影响已成为贸易下降的重要原因。在我看来,决定短期外贸走势的关键还是外部的不确定性。

相对于投资的持续下降和净出口对增长的负贡献,消费在中国经济中仍然起着稳定作用,是一个相对的亮点。12月份社会消费品零售总额同比增长8.2%,比11月份高出0.1个百分点。其中,汽车消费同比增速为-8.5%,仍是消费的主要拖累;相比之下,12月份房地产相关消费表现相对较好,支撑了消费数据。其中,建筑装饰材料、家具消费和家电消费的同比增长率分别为8.6%、12.7%和13.9%,尤其是家具。与11月8%的增长率相比,它有一个大反弹;此外,由于年底临近节假日,烟酒同比增长8.4%,并迅速反弹。

此外,虽然社会消费品零售增速受汽车、石油产品等因素拖累,但服务消费继续高速增长;2018年,消费对GDP的贡献率明显提高,最终消费支出对GDP的贡献率达到76.2%,同比增长18.6个百分点。展望未来,随着减税和减费措施的逐步实施,居民长期可支配收入可能会有所提高,预计2019年消费将继续保持稳定增长。

“六稳”政策加码,经济触底反弹

不可否认的是,2018年,中国经济超出年初预期,在内外困难下表现出较大下行压力;展望2019年,尽管目前的市场对中国未来的经济形势并不乐观,但作者担心,在经济数据表现不佳的背后,实际上存在一些有助于中国经济实现触底过程的转折点。

第一,外部方面,2019年的外部风险可能比2018年有所缓解。第二,近期中国国内宏观政策反周期调整力度加大,有助于短期内稳定信心。

例如,2019年初,货币政策和财政政策都非常积极。RRR全面减税和小微企业减税一揽子计划都表明“六稳”政策提前实施,大规模减税和社保缴费基数减少。而其他政策也在加速讨论;国家发展和改革委员会、商务部和国家市场监督管理局也制定了扩大消费规模和促进汽车和家用电器消费的计划。消费有望持续稳定。

当然,政策效果可能会出现,也可能会延迟,所以要耐心提高政策效果。从历史上看,前几轮基于货币政策放松、基础设施投资和房地产驱动的“稳定增长”措施通常至少需要2个季度至3个季度的实施力度才能见效;考虑到这一轮“稳增长”措施已经启动,虽然内容与过去明显不同,强调减税开放的作用,基础设施和房地产的作用被削弱,但预计中国经济将在政策的发挥下逐渐见底。

此外,除了宏观政策调整外,考虑到2019年美国面临的经济下行,国内房地产政策调整空间不大,货币政策传导的有效性下降,笔者认为,这种稳定的增长周期需要出台比以前更加实质性的改革措施,尤其是财税改革和土地改革的步伐加快。只有释放机构红利,才能达到扭转预期、稳定经济的效果。综上所述,作者预测中国经济增速在2019年之前低,之后稳定。随着政策的实施和更多改革措施的实施,预计下半年中国经济将逐步回升,预计2019年GDP年增长率将达到6.2%。


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