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为什么资金会疯掉? 广发中证500

2021-04-22 22:32:15 股票行情

作者|陈肖纯

数据支持|毕达哥拉斯大数据

2021年刚刚开始,南向资本在港股市场掀起了一场飓风。

截至1月15日,南行资金净流入连续10天超过100亿港元,总计1375亿港元。这是沪港通首次出现如此密集的净流入。

同期a股净流入只有370亿,只有一天的爆发,其余时间基本都是零散随机的。

相比之下,我们可以看到港股通单边净流入趋势是多么奇怪。

回顾近两周港股净买入前十,除腾讯外,中国移动突然增仓365.52亿港元,其次是SMIC 123.57亿,另外两家运营商近30亿,这两项在近期涨幅都很明显。

中国移动网购一度超越腾讯,很多分析师认为主要是三大运营商被特朗普砸金坑造成的效应。

但除了给中国移动加仓,南向基金也有近千亿增量资金流向其他股票,说明中国移动只是其中一个原因。

其实近期南向资金大量净流入背后还有更重要的逻辑,这个逻辑短期内不会改变。

总结起来,可以概括为“资本溢出+估值吸引”。

一个

填补明星股的金坑

在不久的将来,在国内互联网巨头反垄断的同时,特朗普威胁中国公司将美国股票“摘牌”。然后港股一些明星公司被锤出各种坑。

最典型的阿里就不用说了,从港股最高上市价到现在,duang万亿市值都没了。中国最强大的互联网科技上市公司之一的市盈率现在也不过30多倍。相对于a股科技股轻松百倍,只有港股才会有这个便宜到地板的机会。

关于三大运营商,在特朗普正式签署退市令后,1月8日MSCI Global Index和FTSE Russell China 50 Index开始将三只股票排除在外,一度导致股价连续两天暴跌,中国移动也跌回10年来的新低。

海外指数短线抛售期间,港股联通资金疯狂流入市场。中国移动营业额超过440亿元,成交额5.27%,是历史上最大的交易日。中国移动预期的量价自由落体并没有出现,反而成为资本竞争最激烈的焦点。

作为中国市值最大的实体科技公司,中国移动市值从15年来的最高值31,785亿港元蒸发了2万亿以上,累计跌幅超过70%。现在连一万亿的市值都不够。PE还是个位数,估值堪比银行股。现在只有港股可以买了。

虽然中国移动的美股ADR被限制交易,但作为中国最大的核心通信领军企业,经营业绩极其稳定,不会受到任何方式的影响,所以无论是内资还是外资都不可能因为美国政府的单笔订单就放弃这么优质的核心资产。

如果ADR买不到,就去港股买,这可能是最近三大运营商用大量资金加仓的主要逻辑之一。

不仅仅是中国移动,SMIC成熟的工艺设备牌照也获得了美国的许可,同时也是半导体的出路,也受到了资金的重点关注。

从南向资本来看,资本从三大运营商开始,蔓延到腾讯美团、SMIC等互联网巨头,助推了这些公司的股价。

大量流入很容易带来盈利效应,然后我们可以看到港股通的交易量在整个期间突然暴涨,导致港股通指数整体上涨,最终成为效应级现象。

所有这些,从填坑到加仓,一气呵成。

2

在该基金的第一年,主要流动性溢出

如果用一些关键词来形容2020年的中国股市,“机构”和“基金”肯定是提到最多的核心词。

2020年疫情下,反周期宽松调整,各国争相松绑,流动性泛滥席卷全球,导致全球股市病态繁荣。

世界上疫情最严重的美国,诞生了美股史上最大最夸张的神话。

国内股市也在机构群体下创造了各种精彩的市值增长神话,创业指数也达到了五年来的新高,涨幅达64%。白酒、食用油、酱油、矿泉水、玻尿酸……中国神“液”称霸世界。

这背后,各种机构基金离不开天空,火上浇油。

在过去的一年里,仅a股就发行了1200多只基金,净值增加了4万多亿元。

私募基金也发行了2.17万亿元,新产品1.3万个,其中数百亿私募基金数量激增,数千亿私募巨头首次大量涌现。

无论a股最多的热钱机构总数会有多大,去年只有公募和私募给市场带来了超过4万亿元的实际增量资金。

今年刚开始半个月,a股就融资上千亿,这在历史上还是第一次。

另一方面,疫情影响下的全球经济形势在流动性泛滥的虚假繁荣掩盖下“似乎”没那么严重,数据也不会骗人。包括中国在内的很多核心经济指标显示,整体情况不会比疫情前好,至少大部分企业是这样经营的。

在经济衰退的背景下,养牛的基础从何而来?

炒妖是热钱的江湖,主要资本只会配置热钱资产,哪怕已经很贵了。所以在持有一组基金的情况下,a股实际上分为两个层次,资金从中小弱势板块抽离出来,持有那些业务稳定、轨道稳健、有一定业绩的板块。

这就导致了从任何角度对a股最热门话题板块的估值。

所以我们可以看到,从去年12月开始,热门板块轮替逐渐瓦解,这实际上是在盈利、拍节奏、炸带、割韭菜之后,改变了机构的水平。

然而,该组织的弹药一如既往地丰富。这个弹药库一部分来自集团高位崩溃后获得的巨额收益,一部分来自疯狂招聘的增量。

另一方面,虽然港股整体也有所上涨,但与a股相比,估值差距仍然很大。现在系统开放,内地基金可以通过港股通渠道配置相对便宜、质量更好的港股资产。

去年,可通过港股通渠道投资港股的股票型公募基金总规模每年飙升2740亿元,是抄底港股的主要力量。

港股变得越来越重要

十多年来,港股一直被称为全球资本市场估值萧条的角色。去年之前,恒生指数经常徘徊10次左右。然后在去年8月,一大批巨头公司回港上市,改变了恒指成份股的权重,使其估值上升到15倍。但即便如此,它仍处于全球主要市场的底部。

如何被低估?截至目前,创业者人数为68倍,日经225为60倍,纳斯达克为49.5倍,道指为30倍,恒生为16倍。

当然,如果把恒指中的金融地产去掉,恒指的估值会涨很多。恒生科技指数的PE是45倍,恒生港股联通新经济也是36倍。但首先,港股中的金融地产大多是优质资产,股息收益率高,长期稳定。自然是对大基金好。其次,科技股中大部分新经济股也是知名的核心科技领军企业,估值哪里都不会低。

也就是说,作为中国几乎所有最好的上市公司的集合,目前的估值水平与其应有的地位完全不匹配,甚至隔着一条河的a股也存在很大的估值差距。

这个差距在资本制度相对严格之前是合理的,但随着中国加快资本开放,内地与香港在过去两年的互联互通,这个估值差距现在面临被平抑的趋势。

第一是港股通开通以来累计超过1.85万亿港元。仅去年一年,净流入就接近8000亿港元,增速明显飙升。

类似于每次来自北方的短期巨额资本净流入都会在a股掀起风暴,来自南方的资本也会对香港股市产生重大影响。2018年前后,港股长期以来经历了来自南方的大量资金净流入,一度成为提振港股估值的主力。今天的情况不一样,很特殊,但还是会给港股带来很大的变化。

现在港股连动指数是港股中成交量最大的主题指数,遥遥领先。

第二,随着中国资本开放取得显著成效,越来越多的外国机构正在采取实际行动增加在中国资产中的头寸。香港作为连接内地资本市场的桥头堡,资本体系相对较为发达。同时还有很多互联网科技巨头,优秀的新经济股,生物科技公司等。这是大陆股市所没有的,具有巨大的资本魅力。

特别是在美国政府叫嚣“禁止”中国企业的政治背景下,更多的企业选择回香港二次上市,或者回到原本打算在美国上市的港股。

事实上,除了相对宽松的上市制度和监管制度之外,企业的每个创始人都可能有自己的内心想法,这就导致了港股和美股上市永远是许多优秀新企业的首选。现在在美国上市的路被堵死了,那么在港股上市可能成为唯一的选择。

因此,美国政府对中国企业的“禁令”,在一定程度上加剧了香港股市作为优质资产的堰塞湖,反而使香港股市更加重要和有影响力,吸引了更多的国内外资本。

目前港股聚集了阿里、腾讯、中国移动、美团、JD.com、小米、网易、汇丰、友邦、农夫山泉、港交所、蒙牛、姚明生物、JD.com健康、阿里健康、安踏、李宁等各个行业的核心领军人物。这些都是a股完全没有的优质资产。

所以,资本南下是必然的。

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随着两个市场的互联互通越来越紧密,两者之间的资金流动越来越顺畅,香港a股市场的自然估值差距将逐渐被抚平,无法抚平,反而会逐渐缩小。

这种趋势,一方面来自两地投资风格和风险偏好的趋同,另一方面来自资金持续流入导致港股估值上升,后者大概是主力。

从内地基金的角度来看,港股让人觉得没有像今天这样配置,是不可接受的错误。

展望未来,南方资金的流入将不断加快,那些创新经济的优秀企业和a股所不具备的低估值蓝筹股将被追捧,这必将带来许多令人振奋的投资机会。

神奇的2021年可能才刚刚开始。


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