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「山河智能股票」从高频数据看2019年开机季

报告指南:

财务数据超出预期后,启动季的强势成为下一个可验证的信号。随着1月份的金融数据超出预期,虽然市场仍有争议,但宽贷将在上半年逐步生效已是定局。市场的注意力逐渐从“货币基础——信贷基础”转移到“信贷基础——经济基础”,启动季的强势成为下一个可验证的信号。

目前启动季没有明显的高频指数。从返工、产量、需求、价格等综合情况来看,到目前为止,还没有明显的强势指标表明2019年将是一个热启动季。不过现在还是节后第二周,下结论还为时过早,后续情况还需密切关注。

在温水煮青蛙的债券市场,水温上升缓慢。对于债券市场的投资者来说,信用基础只能算是第一个曙光,但从目前情况来看,3月份发布的实体数据可能还是比较差的,财务数据也可能放缓。中长期来看,债券市场温水煮青蛙的格局虽然难以扭转,但目前水温上升并不算太快,股市和债市的支撑依然有效。

主体

1。从高频数据看开机季

随着1月份的金融数据大大超出市场预期,虽然市场上对融资结构和可持续性仍有一些争议,2月份的“脉搏”也有可能逐月减弱,但宽贷将在上半年逐步生效已成定局。市场的注意力逐渐从“货币基础——信贷基础”转移到“信贷基础——经济基础”。一年的计划在春天,启动季的强势成为第一个可验证的信号。

全年启动季节的指示

良好的开端是成功的一半。行业调研的启动季一般是指农历正月十五至新年二月至三月的启动情况。启动季节的原因一般认为是来自农民工返工高峰和春季升温的叠加,项目启动条件成熟。之所以关注启动季,是因为它对全年的经济走势有很强的指示性。从历史情况来看(2000-2018年),生产侧选择工业增加值累计同比,需求侧选择固定资产投资累计同比。第一季度的读数与全年的读数呈高度正相关,1-3月累计同比效果好于1-2月。

返工怎么样?

首先,从春节返工来观察劳动回报。

春节日期对春运热潮的影响。从铁路日客运量来看,正月初七前和元宵节后有两次强返工潮。一般认为第七天多是企事业单位白领返工潮,第十五天之后是农民工和大学生的返乡高峰。观察历史数据,除了2018年,元宵节的高点低于第七天返程的高峰。可能的原因是2018年农历新年在公历中较晚,正月十五已经进入三月,气温较高,急需开工返工。

从数据中可以看出,春节越晚,开业年份经济表现越强,元宵节返工高峰越尖锐。春节日期,最迟2018年,第二个2016年,最早2017年(2018年2月15日除夕,2017年1月27日除夕,2016年2月7日除夕);就第一年的经济产量而言(以第一季度工业增加值衡量),2018年和2017年明显强于2016年。总体效果,最终返工曲线2018年最陡,2017年第二,2016年最平缓。

到现在,回程强度一般,但未必有经济意义。根据中国铁路的一般划分,春节旅游高峰从农历十二月十六日到正月二十五共40天。如果描述从腊月十六到除夕的“返乡”,从第五天开始计算“返工”,到现在(腊月十八,正月十四),返工人数的同比增长率相对较低。

从图3中还可以看出,代表2019年的线在返回间隔中显著高于2018年,而在返工间隔中几乎相等。2017年(1月27日除夕夜)这种“返乡增速高,返工增速低”的现象也很显著,是近年来的小经济高点。总体来说,2019年返工速度一般,但可能存在“日历效应”因素。

发电煤耗

发电和复工用煤的中性节奏。在月度频率的实体数据中,工业增加值一般被认为是生产情况的主要代表,其预测传统上使用发电煤耗的高频数据,采用的思路是从低频数据中拟合高频数据。以春节时间为原点重新调整时间线,观察周度数据(本周数据线性外推),发现2019年恢复发电和煤耗的节奏是中性和弱的:一是斜率相对平缓,目前推测第二周反弹斜率相对第一周平缓;二是以增速来衡量,与春节那一周相比,第二周人均煤耗反弹40%左右,自2012年以来一直处于中性水平,但强于2017年和2018年。

低“底”表明3月份公布的工业增加值不强。另一个角度是看“底”(春节那一周)的煤耗。历史经验表明,底部越低意味着启动季工业增加值表现越差,2019年春节那一周的煤耗明显低于2018年同期,或者说明3月份公布的工业增加值不强。

钢材库存

钢库存积累更快。由于季节性启动,钢材库存一般在节前开始积累,节后两周左右有一个向下的转折点。以春节为原点,对时间线进行了重新调整。截止到现在(更新到节后第一周),钢材库存快速积累,无论是斜率还是增长率都支持这个结论。

库存的快速积累也体现在价格上。由于巴西淡水河谷的溃坝和陕西省部分地区煤矿的关闭整顿,螺纹钢现货价格在节后一度上涨,但随着库存的快速积累,螺纹钢现货价格几乎抹平了节后上涨。

房地产销售

房地产销售面积符合季节规律。节前一波小阳春过后,节后房产销售面积符合季节规律,反弹斜率和高度与历史水平一致(销售年份明显低于2013年和2016年的除外)。从同比来看,近期房地产销售下滑较快,但2017-2018年底部仍“浅”。从基层调查来看,一些开发商在借入新债券偿还旧债券时,改善现金流的积极性较低。

其他信号

产能利用率好,挖掘机销量增速低于前两年。除了前面提到的高频信号,生产端还有产能利用数据和工程机械数据。产能利用率方面,浮法玻璃产能利用率略低于2018年同期,而高炉开工率和PTA产能利用率高于去年同期。

中国工程机械工业协会挖掘机械分会发布的数据显示,2019年1月统计的25家主机制造企业销售各类挖掘机械产品11756台,同比增长10%。其中,国内市场销售10142台,同比增长6.2%;出口销量1614台,同比增长42%。

价格方面:除了线价先涨后跌,水泥价格目前也处于下行通道。因为水泥不能库存,产能随时可以切换,所以水泥价格是供需的即时反应。同时,由于运输半径短,水泥价格具有很强的区域属性。从全国和各地区的水泥价格来看(周度数据,截至),各地区并没有观察到启动季的强劲表现。

外贸相关运费指数也处于低位。无论是代表国际运价波罗的海指数还是代表中国北方国际运价指数,都反映出全球贸易热度较低,与春节效应较小的韩国外贸数据较低是一致的。也印证了1月份国内外贸数据被高估。

2。结论:市场对股票和债务的支持仍然有效

目前启动季没有明显的高频指数。从返工、产量、需求、价格等角度来看,到目前为止,还没有明显的强指数表明2019年将是一个热启动季。不过由于现在还是节后第二周,后续情况还是需要密切关注。目前,超出预期的财务数据并没有在2019年的创业季中得到体现,这与财务数据中与经济活动关系最为密切的M1依然偏低的事实是一致的。

对于债券市场的投资者来说,信用基础只能算是第一个曙光,但从目前情况来看,3月份发布的实体数据可能还是比较差的,财务数据也可能放缓。中长期来看,债券市场温水煮青蛙的格局虽然难以扭转,但目前水温上升并不算太快,股市和债市的支撑依然有效。

我们的愿望是:消除贫困,世界和平…


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