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「爱使股份」光大证券:全球再通胀如何影响中国的通胀环境

2021-04-14 07:10:15 股票行情

报告摘要

全球再膨胀的演变及其三大特征

从爆发到现在的“再通胀”,市场大致经历了五个不同的发展阶段。由于属性的不同,商品价格在再通胀的不同阶段有不同的趋势。这一轮全球再感染有三个典型特征:从病因来看,这一轮全球再感染与疫情演变密切相关;这一轮全球再通胀与疫情期间各国奉行的政策有关,也与美国正在推进的1.9万亿新财政刺激计划带来的经济增长预期有关;对经济复苏的预期是本轮再通胀的主要原因,但流动性因素也不容忽视。

这一轮二维再膨胀还有多大空间

第一维与疫情前水平对比,第二维与2009-2010年再通胀对比。从第一个维度来看,目前的原油价格已经超过了2019年和爆发前五年(2015-2019年)的平均值,但这两个时期的高点仍有一定空间;贵金属、铜、锡、镍、铁矿石、螺纹钢等商品价格已超过2015-2019年高点;炼焦煤价格已经超过了2019年的平均和高点,也超过了2015-2019年的平均水平,但距离这一时期的高点还有9%的增长空间;至于国债收益率,我们可以看到,目前的国债收益率水平与疫情前相比还有很大差距,但最近上升很快。相比二次元,这轮再膨胀还有很大的进一步提升空间。我们倾向于认为第一维度更有参考价值。这是因为以往的经济波动大多是由周期性因素引起的,如企业固定投资和存货投资的调整、财务失衡等。,但这种波动的根源是疫情造成的外部影响,原因并不是经济本身。所以疫情防控后,比传统意义上的经济复苏更容易回到原来的稳定状态。

本轮再通胀对中国通胀环境的影响存在诸多不确定性

全球再通胀通过综合成本和供需影响中国的通胀环境。最近几个月中国PPI的演变已经出现了第一条路径的影响因素。由于第二条路线涉及我国的后续出口趋势,存在不确定性和诸多差异。从日本、欧盟等国家近期的出口数据来看,随着疫情的逐步控制,这些国家的出口增速正在迅速回升,中国疫情得到有效防控所带来的出口优势可能正在迅速减弱。

中国通胀环境展望:CPI短期内可能难以表现良好,PPI高位可能为5-6%,对应时间为今年6月或7月

受疫情影响,居民收入受到较大冲击,后续消费恢复可能是一个缓慢的过程,很难在消费价格短期预测中表现良好。结合我国第三轮PPI,我们判断这一轮PPI的高点大致在今年6月和7月,这一轮PPI的上涨速度会低于前一轮的平均水平,这一轮PPI的高点可能在5-6%。

风险警示:虽然新冠肺炎疫苗目前已经上市,但后续全球经济复苏的不确定因素依然存在;国内经济仍处于复苏过程中,但后续演变存在诸多不确定性,疫情带来的衍生风险不容忽视。


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